2021年年報(bào)季收官，9大定制家居上市企業(yè)成績(jī)單一一披露，在疫情、房地產(chǎn)行業(yè)暴雷、原材料價(jià)格上漲等影響下，9家企業(yè)均出現(xiàn)增收不增利，整體凈利潤(rùn)水平有不同程度下滑。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2021年定制家居行業(yè)格局于市場(chǎng)震蕩中悄然生變。歐派家居營(yíng)收踏入200億，索菲亞來(lái)到百億陣營(yíng)，志邦家居突破50億規(guī)模，行業(yè)從“歐索尚”的格局逐步邁向“歐索尚志”時(shí)代。

營(yíng)收方面，9家定制企業(yè)均跑贏家居行業(yè)平均增速，保持正向增長(zhǎng)，其中好萊客同比增長(zhǎng)54.4%，營(yíng)收增速排名首位；我樂(lè)家居營(yíng)收倒數(shù)第二，但毛利率達(dá)46.2%，排名第一；凈利潤(rùn)方面，歐派家居26.66億元的收入超過(guò)其余8家之和。

營(yíng)收普增，“三巨頭”差距拉大

從整體情況看，2021年九大定制企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約549.76億元，相比2020年的約422.19億元，增長(zhǎng)了127.57億元左右，漲幅約30%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2021年全年家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比13.5%的增長(zhǎng)。另一個(gè)參考數(shù)據(jù)是，2016年-2020年九大定制家居上市公司的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為17.88%。

如果以此為基數(shù)來(lái)看營(yíng)收增幅，有4家企業(yè)“被平均”，1家企業(yè)“沒掉隊(duì)”，4家企業(yè)“拖后腿”，不過(guò)相比2020年“有增有減”，9家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收正增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，歐派家居成為首個(gè)突破200億大關(guān)的定制家居企業(yè)，行業(yè)龍頭地位不斷夯實(shí)，與第二名索菲亞的差距從2020年的64億元擴(kuò)大到100億元；排行第二的索菲亞擠進(jìn)百億陣營(yíng)，與第三名尚品宅配的差距從2020年的18億元擴(kuò)大到31億元；頭部3家營(yíng)收差距拉大，從側(cè)面反映出龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)韌性。從增幅上看，頭部3家中，只有歐派家居跑贏平均增速。

2021年，排名中段的3家企業(yè)不斷發(fā)力，營(yíng)收增速表現(xiàn)亮眼。排名第六的好萊客以54.4%的增速領(lǐng)跑，排行第四的志邦家居憑借34.17%的增速，營(yíng)收突破50億元，將自己與尚品宅配的差距從2020年27億元縮小至22億元；金牌廚柜保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，增速比2020年提高了約6個(gè)百分點(diǎn)。

另外發(fā)力中高端市場(chǎng)原創(chuàng)產(chǎn)品的皮阿諾，營(yíng)收超過(guò)我樂(lè)家居，排名上升一位，營(yíng)收增幅也高出我樂(lè)家居近14個(gè)百分點(diǎn)。頂固集創(chuàng)營(yíng)收依然甩尾，不過(guò)48.82%的增幅排名第二。

主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)方面，除了尚品宅配和我樂(lè)家居，其余7家在定家居制造業(yè)貢獻(xiàn)占比都在90%以上，其中有5家超過(guò)95%，索菲亞達(dá)到99.39%。

分產(chǎn)品看，涉及櫥柜、衣柜和木門產(chǎn)品的居多。值得注意的是，歐派家居衣柜及其配套家居產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)101.71億元，同比增長(zhǎng)49.53%，占營(yíng)收比達(dá)49.75%；其櫥柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.29億元，也保持著行業(yè)第一。

在與歐派家居布局相似的幾家企業(yè)中，索菲亞在衣柜及其配套產(chǎn)品上營(yíng)收82.69億元，占比79.46%；志邦家居整體櫥柜貢獻(xiàn)29.34億元營(yíng)收，占比56.94%；皮阿諾定制廚柜及其配套產(chǎn)品營(yíng)收11.8億元，占比64.73%；頂固集創(chuàng)的衣柜及其配套家居營(yíng)收貢獻(xiàn)占比55.74%，為7.24億元；金牌廚柜的整體櫥柜業(yè)務(wù)營(yíng)收3.82億元，占比69.29%，好萊客衣柜及全屋產(chǎn)品貢獻(xiàn)了61.96%的營(yíng)收。

尚品宅配和我樂(lè)家居則更傾向于全屋定制業(yè)務(wù)，我樂(lè)家居全屋定制貢獻(xiàn)68.33%的業(yè)績(jī)，尚品宅配依靠定制家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.43億元，占比72.83%。

利潤(rùn)多方承壓，毛利率集體下滑

2021年在原材料價(jià)格上漲壓力下，9家企業(yè)毛利率出現(xiàn)下滑，不過(guò)下滑幅度控制在4%以內(nèi)。毛利率水平有2家超過(guò)3%，其中索菲亞下滑幅度最大為3.35%，歐派家居下滑3.31%；尚品配宅基本持平，僅下滑0.06%。

雖然毛利率排名倒數(shù)第二，不過(guò)歐派家居的凈利率排名第一，為13.03%；反而是毛利率排名第一的我樂(lè)家居，凈利率排倒數(shù)第二；毛利率排第三的皮阿諾，凈利率墊底。

在凈利潤(rùn)方面僅有歐派家居、志邦家居以及金牌廚柜保持正增長(zhǎng)，其余6家企業(yè)全線下滑，其中頂固集創(chuàng)、我樂(lè)家居、皮阿諾凈利潤(rùn)分別虧損7.29億元、1.62億元以及0.85億元，同比分別下滑490.18%、470.05%以及173.73%。

在原材料價(jià)格上漲已成為事實(shí)的情況下，2021年不少企業(yè)依靠“套餐”掀起“價(jià)格戰(zhàn)”。將多個(gè)單品項(xiàng)目打包，從全屋定制變成整家定制，在物流、運(yùn)輸、人工等方面控制成本，在一定程度上來(lái)說(shuō)，可以緩沖一下原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力，比如歐派家居、索菲亞、尚品宅配、金牌廚柜分別推出了套餐。

從套餐內(nèi)容看，大同小異，多數(shù)為定制+成品家具+軟裝或家品，10+或20+㎡左右的定制柜居多，涵蓋沙發(fā)、餐桌椅、背景墻等，送廚柜、木門、智能小家居用品等。從價(jià)格上看，套餐的定價(jià)大多在3萬(wàn)元左右，索菲亞推出的“全大牌整裝家”定價(jià)在39800元。

大宗業(yè)務(wù)一度是定制家居企業(yè)增長(zhǎng)最為迅速的業(yè)務(wù)板塊，但受出險(xiǎn)房企拖累，大宗業(yè)務(wù)客戶的債務(wù)違約，帶來(lái)的應(yīng)收賬款壞賬，成為2021年定制家居企業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因。

我樂(lè)家居、索菲亞、好萊客就直接點(diǎn)名了受房企影響，對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬。我樂(lè)家居針對(duì)合作的一些大型房企資金緊張出現(xiàn)違約，對(duì)存在減值跡象的應(yīng)收款項(xiàng)單項(xiàng)計(jì)提信用減值準(zhǔn)備4.31億元；索菲亞也因某房地產(chǎn)公司2021年陷入債務(wù)危機(jī)，對(duì)該公司賬面余額3.41億元的應(yīng)收票據(jù)、4.62億元的應(yīng)收賬款按照80%的比例計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，其年度信用減值損失高達(dá)6.5億元。

整體來(lái)看，2021年隨著地產(chǎn)企業(yè)頻繁出現(xiàn)債務(wù)違約，定制家居企業(yè)受到波及的情況并不少見。在應(yīng)收賬款方面，營(yíng)收規(guī)模排名前列的索菲亞和歐派家居均超過(guò)10億元，尚品宅配應(yīng)收賬款排名第六，但周轉(zhuǎn)率達(dá)47.65次，位列第一，其應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力最強(qiáng)，換言之，其回款表現(xiàn)最好。金牌廚柜、歐派家居的周轉(zhuǎn)率也都超過(guò)20次，在回款方面有一定保證。

而在需要轉(zhuǎn)化成應(yīng)收賬款的存貨方面，定制模式下，企業(yè)大多以銷定產(chǎn)，庫(kù)存相對(duì)可控，不過(guò)在原材料價(jià)格上漲之下，一些企業(yè)適當(dāng)提升了庫(kù)存，以對(duì)抗上游價(jià)格上漲。

歐派家居以14.63億元領(lǐng)跑，尚品宅配位列第二，我樂(lè)家居墊底。綜合存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，歐派家居和尚品宅配現(xiàn)金流動(dòng)性最好，皮阿諾和我樂(lè)家居甩尾。

市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)分化，歐派家居一家獨(dú)大

在整個(gè)家居行業(yè)規(guī)模戰(zhàn)加劇的情況下，優(yōu)厚的資本將成為后續(xù)增長(zhǎng)的原動(dòng)力，在行業(yè)進(jìn)入渠道、品類、產(chǎn)能快速擴(kuò)張時(shí)期，企業(yè)之間拼的就是資金實(shí)力。

9家上市定制家居企業(yè)中，總市值差距依然較大。截止今年5月6日，9家企業(yè)總市值合計(jì)1108.06億元，相比2020年底的1713.28億元，縮水近500億，而且9家企業(yè)均有不同程度縮水，市值超百億的企業(yè)數(shù)量也從2020年的4家減少至2家，市值50億以下企業(yè)數(shù)量增加2家。家居行業(yè)上市公司品牌價(jià)值前三分別為歐派家居、顧家家居和索菲亞。

排名第一的歐派家居去年底市值接近千億，為986.20億元，截止目前，市值下降超283億，來(lái)到703.57億元；排名第二的索菲亞總市值為169.7億元，相比去年縮水近90億元。

志邦家居和尚品宅配分別縮水約44億、93億，掉隊(duì)百億市值陣營(yíng)。金牌廚柜、好萊客去年市值還維持在50億陣營(yíng)，今年也掉出50億元隊(duì)伍。

第二名到第九名8家企業(yè)市值總和404.49億元，不到歐派家居的60%，定制家居行業(yè)一家獨(dú)大現(xiàn)狀并未改善；而50億市值以下的5家企業(yè)總市值合計(jì)122.8億元，不及排名第二的索菲亞，市場(chǎng)動(dòng)蕩之下，行業(yè)分化依舊明顯。

對(duì)股東的回報(bào)方面，志邦家居的凈資產(chǎn)收益率最高，為21.16%，也說(shuō)明其賺錢的效率在行業(yè)里比較優(yōu)秀；有3家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)，其中皮阿諾最低為-47.43%，這也意味著皮阿諾雖然營(yíng)收增長(zhǎng)了，但股東并沒有賺到錢。

近7年來(lái)，定制家具市場(chǎng)規(guī)模增速始終保持在20%以上，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2022年中國(guó)定制家具市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4730億元，高速增長(zhǎng)賽道上規(guī)模戰(zhàn)必不可少，這一點(diǎn)最直接的體現(xiàn)就是企業(yè)的門店數(shù)量。

2021年9家企業(yè)門店數(shù)量繼續(xù)增長(zhǎng)，歐派家居以7475家門店位列第一，新增363家；超過(guò)第二名的索菲亞近2000家，資本規(guī)模和門店數(shù)量都處于領(lǐng)先地位。

有息負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大，短期償債均無(wú)壓力

債務(wù)可能會(huì)影響公司的資金運(yùn)轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)管理，適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)有利于企業(yè)盤活資產(chǎn)。2021年9家企業(yè)中除了金牌廚柜，其余8家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均有不同程度上漲，平均負(fù)債率為51.6%。

其中有5家企業(yè)負(fù)債率高于平均值，分別為我樂(lè)家居、頂固集創(chuàng)、尚品宅配、索菲亞以及皮阿諾，負(fù)債率分別為63.87%、56.75%、55.22%、52.23%以及51.87%。

整體來(lái)看，除了負(fù)債率最高的我樂(lè)家居和負(fù)債率最低歐派家居差距明顯之外，其余6家維持在46.41%-56.75%之間，基本在平均線上下徘徊，差距不大。

2021年定制家居企業(yè)合計(jì)短期借款達(dá)60.2億元，有息負(fù)債為89.93億元。

短期借款最多的3家企業(yè)為歐派家居、索菲亞、尚品宅配，分別為23.89億元、13.02億元、8.54億元。

有息負(fù)債最多的3家企業(yè)為索菲亞、歐派家居、尚品宅配，分別為24.16億元、24.01億元、14.18億元。歐派家居、好萊客、金牌廚柜沒有長(zhǎng)期借款。

持有貨幣資金最多的3家企業(yè)為歐派家居、索菲亞、尚品宅配，分別為65.62億元、27.1億元、13.93億元。

在償還短債能力方面，雖然同比壓力變大，但與手中現(xiàn)金相比較而言，9家企業(yè)均無(wú)壓力，現(xiàn)金均能覆蓋短債。皮阿諾手持現(xiàn)金6.11億元，短期借款0.75億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.07億元，現(xiàn)金短債比較高為7.45，在9家企業(yè)中排名首位。排名最后的好萊客，現(xiàn)金短債比為1.33。規(guī)模靠前的“歐索尚志”四大家分別為2.73、1.94、1.38、2.19，整體水平處于中上游。

（圖文來(lái)源：文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 程孟瑤，侵刪）